Программы инвестиционного анализа

Дмитрий Рябых

Подготовка к первым контактам с инвестором - всегда сложный и долгий процесс. И львиную долю времени, нервов и сил здесь отнимает доказательство коммерческой эффективности проекта. Для упрощения этих процедур существует несколько типов программного обеспечения. Это всевозможные шаблоны, предназначенные для правильного оформления документов, программы оценки текущего финансового состояния компании и программы инвестиционного анализа, моделирующие развитие проекта. Последнюю, наиболее сложную и дорогую группу ПО мы и рассмотрим.

Выбор программ

В принципе, программы инвестиционного анализа предназначены только для финансовых расчетов, а это лишь малая часть работы по подготовке бизнес-плана. Но, как показывает практика, именно эта часть больше всего нуждается в автоматизации и выполнить ее без применения тех или иных программ очень сложно. К тому же область применения некоторых систем не ограничивается формированием финансового плана, в той или иной мере они соответствуют и остальным категориям, поскольку представляют собой комплексные программы финансового анализа.

Принцип работы всех приведенных программ примерно одинаков. Вы вводите набор параметров, характеризующих ваш проект. В результате расчета получается полный финансовый отчет, данные которого можно исследовать с помощью присутствующих здесь же аналитических инструментов. В качестве исходных данных используется информация о производственной программе, маркетинговый план, схема финансирования проекта. Результаты всегда отражаются в трех главных финансовых отчетах: отчете о прибылях и убытках, балансе и отчете о движении денежных средств (кэш-фло). Методики анализа и общие подходы к расчетам примерно одинаковы. Поэтому в настоящем обзоре мы постараемся больше внимания уделить тем особенностям, которыми разные программы отличаются друг от друга.

В обзор вошли не все существующие системы, а только те из них, которые получили признание на российском рынке и стабильно развиваются уже несколько лет. Это, на мой взгляд, гарантирует наличие минимального обязательного уровня качества как самих программ, так и сопутствующих им услуг - технической поддержки, консультаций, обновления версий, что в таком ответственном деле совершенно необходимо. В результате получился следующий список:

- Comfar III Expert (UNIDO)

- Project Expert (“Про-Инвест Консалтинг”)

- “Инвестор” (ИНЭК)

- “Аналитик” (ИНЭК)

- “Альт-Инвест” (“Альт”)

- Cashe (Business Matters)

Comfar III Expert

http://www.unido.org

Эта программа - классика инвестиционного анализа. Когда-то такие российские компании, как “Про-Инвест Консалтинг” и “Альт”, с гордостью объявляли о том, что их программы построены по методике UNIDO. Сейчас Comfar значительно отстал от своих последователей и воспринимается скорее как история. Главная причина этого - отсутствие какой-либо привязки к российскому законодательству.

Программа построена таким образом, чтобы вести пользователя через весь процесс разработки инвестиционного проекта. В принципе, можно сказать, что время на изучение программы равно нулю, так как сразу после запуска даже неподготовленный пользователь может начинать ввод данных. Впрочем, я не склонен рассматривать это как существенный фактор. Сбор и подготовка данных для создания проекта могут занять у вас недели или, как минимум, дни. И на этом фоне не так уж страшно потерять один-два часа на изучение программы.

Преимущества

Высокое качество методик, положенных в основу анализа. Не зря методика экспертов Комитета промышленного развития была так активно подхвачена российскими разработчиками. Она хорошо продумана, создавалась специально для стран с высоким уровнем инфляции и включает все необходимые для таких условий аналитические инструменты. И кому же этими инструментами пользоваться, как не их авторам? Что они и делают вполне успешно в программе Comfar.

Логотип ООН. Где бы вы ни представляли проект, наличие этого логотипа может стать дополнительным фактором, влияющим на решение инвестора. Хотя UNIDO и его программа не так уж широко известны, особенно за пределами России, использование той или иной компанией продукта, разработанного комитетом при ООН, создает ей хороший имидж. А преодоление недоверия иностранных инвесторов к документам, подготовленным в России, - едва ли не главная проблема при презентации бизнес-плана.

Качественное и аккуратное резюме проекта. Программа позволяет подготовить компактный и красивый документ, на который просто приятно смотреть. Естественно, кроме краткого отчета можно распечатать и расширенный вариант.

Оригинальная навигация по исходным данным. Comfar использует интересную систему отображения модулей с исходными данными (рис. 1). Это дерево, которое можно раскрывать или сворачивать, показывая только необходимые модули. Диалоги с исходными данными отображаются как узлы этого дерева с белым квадратиком; после заполнения диалога квадратик становится красным. По мере заполнения данных делаются доступными новые ветви дерева. Трудно сказать, насколько это удобно в каждодневной работе, но первое впечатление - очень наглядно.

рис. 1

Недостатки

Плохая техническая реализация. Программа написана для Windows 3.1 и имеет соответствующий интерфейс, многие функции не отвечают даже стандартам, принятым для старых версий Windows. В принципе, программа написана в стиле MS-DOS, реализованном под Windows. Особенное умиление вызывает информация в readme о том, что включение в отчеты упомянутого выше логотипа после печати 50 - 60 страниц вызовет полное зависание операционной системы.

Проблемы с российскими налогами. Если говорить точнее, программа о них просто ничего не знает, да и вообще довольно “легкомысленно” относится к налогам. В российских условиях это может свести на нет все замечательные аналитические возможности программы.

Подводя итоги, можно сказать следующее. Comfar - великолепный аналитический инструмент, документация здесь сделана лучше, чем в любой другой программе из этой группы. Его можно рекомендовать для использования при изучении финансового анализа и подготовки проектов, представляемых иностранным инвесторам и не слишком зависящих от налогов (честно говоря, с трудом представляю себе такие проекты). Но для наиболее распространенных инвестиционных проектов эта программа чересчур неповоротлива, к тому же уж очень она “нерусская”.

Project Expert 6

http://www.pro-invest.com

Наиболее распространенная в России программа. Фактически, сочетает в себе системы инвестиционного анализа и управления проектами (рис. 2). Впрочем, во втором качестве она значительно уступает классическим системам, таким, как MS Project или SureTrack. При проведении же инвестиционного анализа равных ей по техническим возможностям нет.

рис. 2

В основу Project Expert (как и в основу других продуктов “Про-Инвест Консалтинг”) был положен один простой принцип: если что-либо может быть сделано несколькими путями, то реализуются все варианты, что дает возможность выбора. Идеологически программа представляет собой противоположность Comfar. Если Comfar жестко ведет пользователя через весь процесс анализа, предлагая ему конкретные методики, определенную последовательность работ, форму отчетности, то Project Expert, наоборот, позволяет делать с проектом все что угодно, оставляя выбор инструментов и методик на совести эксперта.

Преимущества

Программа может абсолютно всё. В Project Expert более 200 диалогов, встроенная система создания календарных планов (наподобие MS Project), средства контроля реализации проекта, и вообще трудно назвать что-то, чего в нем нет. Последняя версия содержит уже даже такие экзотические функции, как анализ проекта с использованием нечетких данных, анализ эффективности деятельности отдельных подразделений компании и т. п.

Приятный интерфейс. Интерфейс программы построен очень удачно, что значительно облегчает работу с ней. Если Comfar представляет данные в виде дерева, то в Project Expert все разделы расположены, как в содержании книги. Это позволяет не упустить ничего при вводе данных, даже несмотря на отсутствие индикации заполнения диалогов.

Возможность сохранять отчеты в формате MS Word. Отчеты в Project Expert можно не только распечатывать, но и сохранять в файлах MS Word. Все форматирование при этом сохраняется. Поскольку полный документ - будь то бизнес-план или другой отчет, - как правило, готовится в MS Word, такой подход позволяет легко использовать результаты работы программы.

Многоязычность. Вы можете работать с программой на русском языке и получать полную отчетность на английском. Разумеется, переводится только генерируемый программой текст, но это около 80% текста отчетности. А есть еще и полные переводы, в том числе интерфейса и документации, на английский, немецкий, польский, чешский и венгерский языки.

Недостатки

Отсутствие готовых решений. Project Expert - это действительно инструмент, а не готовое решение. И то, что в программе есть столько вариантов анализа проекта, вынуждает вас делать выбор, а значит вы всегда должны быть к такому выбору готовы. Поэтому результаты работы с данной программой в значительно большей степени зависят от квалификации пользователя, чем при работе с другими программами.

Слишком большое внимание к деталям. Программа позволяет учесть всё вплоть до мелочей, вести расчеты с точностью до дня... Впечатляюще, но здесь есть одна ловушка. Такие возможности подталкивают к тому, чтобы все их использовать. И появляются проекты, в которых учтены копейки, а простые погрешности в исходных данных и прогнозах измеряются миллионами. Работая с Project Expert, нельзя воспринимать наличие диалогового окна как приглашение к его заполнению. Их слишком много, и приоритеты не всегда расставлены правильно.

Таким образом, Project Expert - идеальная программа для профессионалов. Она предоставляет большие возможности, но одновременно и предъявляет высокие требования к пользователю (к уровню его подготовки в области финансового анализа). Для неподготовленного пользователя она может оказаться слишком гибкой и аморфной, что затруднит для него выбор методики.

“Инвестор”

http://www.inec.ru

Программа “Инвестора” отличается от других программ этой группы тем, что создана на основе российских стандартов учета и анализа. Разумеется, финансовый анализ, будь он российский или международный, имеет общие принципы. Но терминология, формы отчетности и многие другие детали в “Инвесторе” взяты из российской, а не из международной практики. Так что если вам приходилось работать с бухгалтерским учетом и рекомендациями Минэкономики, то здесь вы встретите много знакомого (рис. 3).

рис. 3

Программа имеет достаточно инструментов финансового анализа (хотя ни один из них нельзя назвать слишком изощренным), содержит некоторые оригинальные идеи, помогающие работать. Правда, объем исходных данных, используемых для этого анализа, довольно мал.

Преимущества

Крепкая привязка к российскому законодательству. Нормативы и принципы российского бухучета в явном виде используются на каждом этапе разработки финансового плана. Это позволяет легко ориентироваться при поиске исходных данных - они составляются из ваших производственных планов и принятых стандартов учета.

Проработанность методики. Методика анализа, предлагаемая программой, отличается законченностью и цельностью. Можно сколько угодно спорить о том, методика какой программы лучше, но непротиворечивый и продуманный подход всегда эффективнее обрывков чужих мыслей. И в “Инвесторе” такой подход предлагается в готовом виде.

Недостатки

Непригодность для работы с иностранными инвесторами. Если вы попытаетесь представить свой финансовый план для иностранных экспертов, то с программой “Инвестор” у вас возникнет множество проблем. Это и непонятные для них стандарты отчетности, и даже ошибки в переводе на английский язык тех двух отчетов, которые более-менее приведены к международным стандартам.

Неудобный интерфейс. Интерфейс программы оставляет ощущение некоторой недоделанности. Возможно, это связано с тем, что под Windows программа выпущена совсем недавно, это первая версия.

Плохое текстовое заключение. Если программа может составить текстовое заключение по моему проекту, мне это нравится - меньше работы по подготовке отчетов. Когда же после этого выдается набор предложений типа “По результатам анализа обнаружено, что за период проекта строка баланса X изменилась с X1 на X2”, начинает казаться, что надо мной издеваются. Это никакое не заключение, а просто пересказ цифр отчетности. Хотя бы тренд можно было посчитать для приличия.

Итак, подведем итоги. Если российский бухгалтер делает бизнес-план для представления в госструктуры, то программа “Инвестор” создаст для него приятную рабочую обстановку и позволит подготовить очень хороший проект, не перегружая его информацией, которую он все равно не понимает. Вместе с тем по мере усложнения проектов, требующих от эксперта повышенной квалификации, программа начинает выглядеть простоватой.

“Аналитик”

http://www.inec.ru

Еще один продукт компании ИНЭК, но выпущенный несколько позже и значительно более качественный (рис. 4). Первое, о чем надо сказать, - принцип сбора данных для анализа. Он существенно отличается от используемых во всех остальных программах тем, что содержит одновременно и финансовую отчетность за прошлые периоды, и плановые показатели проекта. Методика анализа в “Аналитике” отточена до мелочей и отличается логикой и завершенностью. Не блистая такими неограниченными возможностями, как Project Expert, “Аналитик” зато предлагает хорошо продуманный цикл принятия решений по инвестированию. Недаром его версия для банков давно стала одной из наиболее популярных в кредитных отделах.

рис. 4

Преимущества

Детально проработанная методика. Это главный козырь программы. Особенно обширны наработки в разделах анализа финансового состояния по данным отчетности, но и непосредственно инвестиционный анализ проработан неплохо.

Неплохое финансовое заключение. То, что в “Инвесторе” выглядит как пародия на заключение, здесь получило существенное развитие. Финансовое заключение “Аналитика”, хотя и в нем немало “воды”, вполне может служить основой для полноценного отчета. А это очень серьезное достижение.

Недостатки

Отсутствие возможности печати. В “Аналитике” возможность печати просто отсутствует. Вместо этого предлагается возможность экспортировать таблицы в Word или Excel. Свойство, несомненно, полезное, но не всегда достаточное.

Использование только русского языка. Как и “Инвестор”, “Аналитик” практически не в состоянии подготовить отчет на английском языке, что очень странно, ведь эта программа довольно распространена и наверняка многие подготовленные с ее помощью документы направляются иностранцам.

Из всего сказанного следует, что программу “Аналитик” можно рекомендовать для экспресс-анализа проектов, отбора предприятий для детальной оценки их деятельности и решения вопроса об инвестировании. Программа идеальна если не по набору возможностей, то уж точно по соотношению цена/качество.

“Альт-Инвест”

http://www.alt.rcom.ru

“Альт-Инвест” - это не программа, а шаблон для MS Excel. Но шаблон, разросшийся настолько, что его можно считать программой. В основе его работы - все та же методика UNIDO, слегка адаптированная к российским условиям. Никаких серьезных методических упущений нет, мощной аналитики или ярких идей - тоже. Аккуратный, продуманный документ - вот, пожалуй, наиболее точная характеристика (рис. 5).

рис. 5

Приверженцы этой программы обычно заявляют, что главным ее преимуществом является возможность корректировки принципов расчета экспертом. Утверждение более чем сомнительное. Представьте себе текстовый редактор, который поставляется с исходными текстами программы на случай, если вам вздумается исправлять его ошибки в процессе работы. Разумеется, расчеты в “Альт-Инвесте” попроще, но все же это полноценная программа на Excel Visual Basic и ее изменение - дело программистов, а не аналитиков. Единственное, с чем можно согласиться, - работая в Excel, легко создавать свои аналитические инструменты, дополняющие стандартный набор. И здесь такому шаблону действительно нет равных. Надо сказать, что популярность “Альт-Инвеста” (а он достаточно популярен) имеет много общего с популярностью систем, распространяемых с исходными текстами (таких, как Linux), и, проводя такую параллель, ему можно предсказать неплохое будущее.

Преимущества

Возможность использования всех достоинств MS Excel. Основанный на MS Excel, “Альт-Инвест” сохраняет все преимущества этого великолепного продукта. Это и мощнейшая графика, и возможность создавать изощренные аналитические отчеты, и многое другое.

Легкость составления отчетов. Поскольку все исходные данные вводятся с листа, а не в диалогах со сложной системой представления информации, они имеют “плоскую” структуру и легко перекладываются на бумагу. В других программах это связано с определенными проблемами и на бумагу зачастую попадает только часть данных.

Недостатки

Неудобная работа с исходными данными. Упомянутая выше “плоская” структура данных перестает радовать, когда в программу нужно ввести значительный объем информации. Даже небольшой демонстрационный пример, поставляющийся с программой, занимает 1300 строк в окне ввода данных. Довольно слабые средства навигации по этим данным не могут существенно изменить ситуацию к лучшему. Еще одна проблема - нет средств (кроме стандартных средств Excel) для работы с повторяющимися в течение подготовки проекта событиями.

Незащищенность интерфейса. Слишком легко испортить свой проект. Ни таблицы исходных данных, ни результаты расчета не защищены от повреждения. Случайно нажатая клавиша может забить рассчитанные данные, и вы этого даже не заметите. Это не очень страшно, но требует повышенной осторожности при работе с проектом.

“Альт-Инвест” - наиболее подходящая программа для тех, кто собирается создавать свою методику и формы отчетности, организовывать цикл подготовки документации по собственным стандартам. Это действительно хороший шаблон, с которого можно начинать работу. Не вызовет он проблем и у тех, кто привык много работать в Excel и свободно ориентируется в этой системе. А во всем остальном программа явно уступает конкурентам. К тому же если вы намерены пользоваться готовыми решениями, то открытость “Альт-Инвеста” для вас - не преимущество.

Cashe

http://www.bmatters.com

Как я уже упоминал, рассматривая другие программы, финансовый анализ - понятие международное и реализующие его программы похожи, даже если они делались на разных континентах. И вот пример - Cashe.

У этой программы тяжелая судьба. Она была выпущена в 1995 г. и стала активно развиваться на американском рынке. Вершиной достижений Cashe можно назвать принятие ее в качестве стандарта в компании Coopers & Lybrand. Но после ряда неудачных маркетинговых действий руководства фирмы-разработчика Business Matters-компания разорилась и была продана. Это затормозило развитие системы и избавило других разработчиков от появления нового сильного конкурента. Несмотря на это, в системе реализовано немало интересных идей, ради которых стоит обратить на нее внимание.

     Преимущества

Интеграция анализа предыдущей деятельности и проекта. Идея очень проста и эффективна. Финансовый план проекта базируется не только на прогнозах будущих поступлений, но и на данных о предыдущей деятельности компании. В той или иной форме эти данные всегда представляются в бизнес-планах, поэтому удобно иметь их объединенными при расчете проекта. Ради справедливости надо напомнить, что такой же подход реализуют “Аналитик” компании ИНЭК и комплект Project Expert / Audit Expert компании “Про-Инвест Консалтинг”. Но в Cashe интеграция старых и прогнозных данных выполнена аккуратнее.

Хорошо структурированные исходные данные и результаты. В отличие от остальных программ методичность чувствуется не только в представлении результатов и использовании аналитических инструментов, но и в работе с исходными данными. Посмотрите, например, как выглядит представление данных о структуре платежей за поставленную продукцию на рис. 6. Все просто, ясно и при этом точно отражает детали прогноза.

рис. 6

     Недостатки

Неприменимость в России. Программа написана в США и для американцев. В России она превращается в занятную игрушку, не более.

Отсутствие гибкости. Никаких серьезных возможностей по настройке не предлагается. Поскольку методика, реализуемая программой, довольно банальна, отсутствие расширяемости - серьезное упущение.

Практической пользы из рассказа об этой программе вы не извлечете - она не продается в России. Просто интересно было сравнить доступные нам инструменты с аналогами, имеющимися на западном рынке.

К автору можно обратиться по адресу: ria@cfin.ru.